ICO的冰与火：大国地狱，小国天堂

距离中国禁止ICO已经一年过去，在这一年里，加密货币依然发展良好，区块链已经成为一个家喻户晓的热门词。在这个时间点上，让我们一起回顾过去，期待未来。

ICOs融资爆发，乱象引政府严厉监管

2008年，美国次贷危机的爆发，全球经济衰退，人们对法币的信心开始动摇。同一年，一个名叫中本聪的人将“比特币”带入了公众视野。随后几年，比特币的大热也带动了中国虚拟货币的发展，层出不穷的“山寨币”面世，并吸引了越来越多的投资者——与其说是投资，不如说赌博更为贴切：涨了，绿水青山；跌了，天台见。

区块链项目的融资方式主要有传统VC以及ICO。相比于传统VC，ICO要容易得多。任何项目可以在任何时候发起ICO，几乎不需要什么准备，任何人可以参与投资。

简单的操作，监管的空白，暴富的刺激，将ICO推向充满投机与泡沫的高速车道。中商产业研究院的数据显示，国内的区块链项目ICO从2017年第二季度开始迎来爆发式增长，第三季度已经整体超过VC融资额度，达到24.3亿美元。

混乱无序，炒作盛行，涉嫌从事非法金融活动，严重扰乱了经济金融秩序。ICO的爆发增长引发监管层的强烈关注，并果断出手。2017年9月4日，中国人民银行等七部委联合发布《关于防范代币发行融资风险的公告》，对国内ICO项目及数字货币交易所一刀切，全部禁止，关停清退。

中国成为第一个明确禁止ICO和加密货币交易的国家。此后，陆续有其他国家也出台监管政策，ICO对金融市场带来的巨大破坏性和不确定性，正在引起全球的高度关注。

今年8月21日晚间，大批“币圈”微信公众号被关停，其发布的内容多涉及“炒币”“ICO”。中国人民银行参事盛松成表示，预计未来中国对ICO监管会更加严格。人民日报8月27日报道，银保监会、中央网信办、公安部等多部门发布风险提示称，谨防一些不法分子打着“金融创新”“区块链”的旗号，通过发行所谓“虚拟货币”“虚拟资产”“数字资产”等方式吸收资金，侵害公众合法权益。有消息称，相关部门将进一步采取针对性清理措施，维护金融秩序和社会稳定。

时隔一年，全球对于数字货币发行及交易仍然整体趋严。

大国：欧美国家数字货币监管仍然从严

对ICO一刀切的国家也并非只有中国。继中国监管部门对ICO出手之后，不到一个月，韩国也明确表示，禁止国内所有形式的代币融资（ICO），成为第二个叫停ICO的国家。韩国加密货币交易所的规模位列全球前茅，有着诸如Bithumb等多个知名交易所，是加密货币的主要市场之一。不过韩国政府在今年对ICO的态度有所缓和，或将解禁ICO，将其合法化。

与此同时，美国、英国、澳大利亚等国家都相继出台了针对ICO的措施。2017年9月25日，美国证券交易委员会（SEC）官网宣称，将会打击涉及分布式账本技术和ICO的违规行为，并专门成立了新信息安全部门进行严密监督；英国和澳大利亚等国家的监管部门针对ICO隐含的风险及欺诈行为多次向投资者发布警告。

纵观全球出手监管或禁止ICO的国家，原因无非以下几点：

1、ICO代币的性质不明确，存在争议。若认定为具有货币性质，发行货币本身就对国家经济主权构成了挑战，且相较于法定货币，代币的信用方来自于代币发行方，有较大风险；若将其视为股票证券，完全兼容已有的股票债券融资体系尚有难度；

2、ICO投资市场过热，乱象频出，借由ICO进行诈骗、非法集资等违法犯罪风险不断上升；

3、相应的监管措施尚未成熟，存在极大隐患。由于ICO代币性质不明确，政府明确监管措施需要一定时间，并且在没有具体监管措施的保护下，非理性和几近疯狂的投资行为对于金融稳定构成了极大隐患。交易平台鱼龙混杂，平台发行的ICO项目良莠不齐，在发币、交易兑换过程中也面临着不同程度的法律风险。

据Coinopsy与DeadCoins统计数据显示，截至2018年6月30日，全球超过1000个数字货币“死亡”；相比今年2月创下的年内高点，过去6个月全球数字货币资产市值蒸发逾6300亿美元，跌至不到2000亿美元。其中，全球监管趋严因素贡献了逾50%跌幅。

小国：数字货币亮绿灯，ICO逆势大涨

尽管数字货币市场持续低迷，但是区块链项目ICO的热情并没有消减。ICO在中国率先被禁之后，陷入冰火两重天的尴尬境地，在大国是地狱，在一些小国，却是天堂。越来越多区块链项目纷纷转向马耳他、新加坡、柬埔寨等一些中小国家注册落地。

中小国家亮绿灯，ICO逆势大涨。相比于中国以及欧美等国家加强监管ICO，泰国、马耳他、委内瑞拉等中小国家可谓是“网开一面”。今年5月，泰国解除ICO禁令，颁发ICO许可证；马耳他吸引了多家交易所的入驻，币安、OKEX、ABCC等一线加密货币交易所相继在马耳他设立总部。委内瑞拉直接将法币与加密货币挂钩，并将为加密货币设立中央银行，管理以石油币为主的金融事务。

究其原因，其一，这些中小国家希望通过吸引众多区块链项目落地，能吸引大量资金前来投资，推动区块链成为本国经济发展的新引擎，带动相关产业与当地经济迅速发展。其二，这些中小国家面积小，实行自由经济政策，经济发展迅速，例如马耳他是一个高度发达的资本主义国家，经济以服务业和金融业为主；该类国家政府充分吸引外资投入本国，带动本国经济发展，他们的金融监管部门认为，当地经济金融规模低于大型国家，ICO相关金融风险比较可控。根据摩根士丹利今年6月和7月的研究数据，全球数字货币场外日均交易量最高的国家分别是马耳他、伯利兹和塞舌尔群岛。

据相关人士称，不少区块链创业公司找到了新的监管套利空间——他们一面在欧美、中国等大型国家开展无币区块链的技术创新与应用场景拓展；一面在这些中小国家开展ICO募资，等待大型国家放宽ICO监管限制后，再将两块业务“融合”。这也是今年以来ICO项目逆势大幅增加的主要因素之一。

乱象求生 监管势在必行

从全球来看，多数的国家都期望区块链发展“脱虚向实”，对ICO严厉监管甚至禁止，对区块链底层技术的研究却大加鼓励。中国是区块链产业发展中的佼佼者，普华永道的一份报告显示，预计中国将缩小同美国的差距并取代美国成为全球区块链超级大国。各国政府已经看见了区块链技术的广阔前景，纷纷参与布局，没有哪个国家愿意错过这个新潮流。

区块链技术确实将带来颠覆性的改变，但却不能因此将加密货币变成“无谷蛋白”的代言词。北京大学光华管理学院教授刘晓蕾曾表示，加密货币交易所非常像29年之前没有SEC（美国证券交易委员会）的股票市场，内幕交易频繁，操纵市场，有很多假公司。此后美国痛下决心进行监管，成立了SEC。市场需要监管，一方面保护老百姓，一方面又可以不伤害这些创新。

随着行业的发展，规范化是未来的大趋势。国内首开先河，监管重拳落地，ICO这片曾经裹挟着无数人暴富神话的浪潮，渐趋退去。在每一个新兴行业勃发之前，我们都需要一段较长的冷却期。一场阵痛之后，市场期待理性的回归。

或许，正如尼采所说，越向往光明，越要默默扎根于黑暗。